AI-utbyggnad väntas ge ett rekordår för obligations-emissioner kopplade till sektorn, samtidigt som oron växer för hur datacenter och annan infrastruktur finansieras. Gabriella Sahlman säger att stora bolag i allt högre grad har blivit kredithistorier, och att marknaden nu ifrågasätter både säkerheter och återbetalningsförmåga.
Datacenter finansieras allt oftare med lån
Den globala utbyggnaden av datacenter finansieras i stor utsträckning på kreditmarknaden. Det betyder att lånefinansieringen växer snabbt, i stället för att bolagen främst använder aktieemissioner eller egna kassaflöden. Front Ventures blir AIF-förvaltare, dörren öppnas för internationellt kapital
Gabriella Sahlman beskriver att flera av de största teknikföretagen genomgår en förändring. Enligt henne har dessa bolag övergått från att enbart handla om aktier till att nu också bli beroende av krediter för att finansiera AI-infrastruktur.
Också marknadens prissättning har ändrats. CDS-spreadar, alltså försäkringspremier mot konkurs, för Amazon, Google, Microsoft och Oracle har stigit kraftigt i år.
Torsten Slok på Apollo sätter ord på oron i en kommentar: ”Vad marknaden prisar om är kreditvärdigheten i hyperscaler-bolagen på grund av en skuldfinansierad investeringscykel inom AI med högre belåning, negativa fria kassaflöden och osäkra återbetalningar på tillgångar som minskar i värde”.
Säkerheter i AI-utbyggnad ifrågasätts
Sahlman har gedigen erfarenhet från kreditmarknaden i Norden, där hon bland annat har arbetat med finansmannen Robert Weil och senare drivit sin egen firma, Fuels Capital. Hon föredrar att låna ut mot säkerheter som fastigheter eller mark.
Hon observerar en ny trend inom kreditboom relaterad till AI-utbyggnad. Allt fler använder GPU:er, det vill säga processorer och chip, som säkerhet vid kreditgivning. Achilles Capital rekonstruktion: miljardlån i fara och kreditmarknaden påverkas
Hon varnar för att värdet kan vara svårt att bedöma över tid. ”Man kan fundera över restvärdet på dem om tio år. Det är svårt att säga i dag vad de har för livslängd”, säger hon.
Sahlman beskriver detta upplägg som en kontroversiell diskussion inom kreditsfären. Samtidigt har finansmannen Christer Gardell redan uttryckt sina tvivel kring utbyggnaden av datacenter.
Räntor och risker förändrar bilden
Även om Sahlman inte vill avfärda AI-utbyggnaden i sig, varnar hon för en alltför generös kreditgivning. Hon anser att denna utveckling är en betydande händelse i vår tid och påpekar att något liknande inte har inträffat på länge.
Marknaden oroas inte enbart av AI. Enligt den senaste investerarenkäten från Bank of America har nu de stigande marknadsräntorna blivit den största upplevda risken, vilket har överträffat AI.
För kreditinvesterare kan högre räntor ändå ge bättre avkastning. Men det kräver också större urval, eftersom lånen ska löpa i flera år och låntagarna måste klara den högre räntesituationen. AI-datacenter kan ge Sverige 60 gånger högre värde
Bakgrunden till detta är att amerikanska statsobligationer med tioårig löptid har sett en ränteökning till 5 procent. Detta gör kreditmarknaden mer attraktiv för vissa investerare, men samtidigt också mer sårbar för svagare låntagare.
Se hela avsnittet av Börslunch: Skapa AI-bilder av altan till huset: 4 enkla steg
