H&M levererade sitt starkaste tredje kvartal på flera år: rörelseresultatet steg till 6,0 miljarder kronor och rörelsemarginalen till 10,6 procent. Ändå föll aktien när rapporten kom i torsdags. Förklaringen sitter i försäljningen, som bara växte med 1 procent i lokala valutor, och i att en del av marginallyftet är en engångseffekt.
Klädjätten redovisade sin niomånadersrapport på torsdagsmorgonen den 24 september. För tredje kvartalet, som omfattar juni till augusti, uppgick nettoomsättningen till 57 189 miljoner kronor, jämfört med 57 017 miljoner samma period i fjol. I lokala valutor ökade försäljningen med 1 procent, uppger bolaget.
Lönsamheten förbättrades desto mer. Bruttomarginalen steg till 54,0 procent från 52,9 procent, och rörelseresultatet ökade till 6 037 miljoner kronor från 4 914 miljoner. Det ger en rörelsemarginal på 10,6 procent, mot 8,6 procent ett år tidigare. Resultatet efter skatt blev 4 098 miljoner kronor (3 212), motsvarande 2,58 kronor per aktie (2,01).
Siffrorna i korthet
| Tredje kvartalet (jun–aug) | 2026 | 2025 |
|---|---|---|
| Nettoomsättning, MSEK | 57 189 | 57 017 |
| Försäljning i lokala valutor | +1 % | – |
| Bruttomarginal | 54,0 % | 52,9 % |
| Rörelseresultat, MSEK | 6 037 | 4 914 |
| Rörelsemarginal | 10,6 % | 8,6 % |
| Resultat efter skatt, MSEK | 4 098 | 3 212 |
| Resultat per aktie, SEK | 2,58 | 2,01 |
| Kassaflöde från löpande verksamhet, MSEK | 11 908 | 9 985 |
| Varulager, MSEK | 39 355 | 37 938 |
Engångseffekt av tullar lyfter marginalen
En del av förbättringen är av engångskaraktär. Enligt rapporten påverkades rörelsemarginalen positivt med cirka 1,6 procentenheter av återbetalda tullar. Rensat för den effekten hamnar marginalen kring 9 procent, vilket fortfarande är en förbättring mot fjolårets 8,6 procent, men inte det språng som rubriksiffran antyder.
Vd Daniel Ervér lyfter i rapporten fram det interna arbetet som huvudförklaring: ”Vårt arbete inom framför allt inköp, kostnadskontroll och effektivare arbetssätt har bidragit till en mer lönsam verksamhet.” Om försäljningen skriver han: ”Även om försäljningen utvecklades i positiv riktning under kvartalet så ser vi ytterligare potential till att öka försäljningen framöver.”
Därför föll aktien
Rörelseresultatet var klart bättre än vad analytikerna räknat med, ändå backade H&M-aktien med drygt 2 procent under torsdagen. Börsens reaktion handlar om tillväxten. En försäljningsökning på 1 procent i lokala valutor är svagt för ett bolag som samtidigt stänger butiker, och bolagets egen prognos för september pekar på ytterligare cirka 1 procent i lokala valutor. Varulagret har dessutom vuxit till 39,4 miljarder kronor från 37,9 miljarder, vilket brukar tolkas som en risk för fler prisnedsättningar framöver.
Antalet butiker uppgick till 4 023 vid kvartalets slut, omkring 2 procent färre än för ett år sedan. Bolaget har under flera år krympt butiksnätet samtidigt som onlineförsäljningen står för en allt större andel av omsättningen.
Nio månader: lägre omsättning, högre vinst
För perioden december 2025 till augusti 2026 minskade nettoomsättningen till 161 624 miljoner kronor från 169 064 miljoner, en effekt av den starkare kronan. I lokala valutor var försäljningen oförändrad. Rörelseresultatet steg trots det till 13 462 miljoner kronor (12 031) och rörelsemarginalen till 8,3 procent (7,1). Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade med 17 procent till 26 524 miljoner kronor.
Vad händer nu?
Nästa avstämning blir bokslutskommunikén i slutet av januari, då även det viktiga fjärde kvartalet med julhandeln redovisas. Frågan investerarna ställer sig är om H&M kan växla över från kostnadsdriven vinstförbättring till faktisk försäljningstillväxt. Marginalen har nu förbättrats flera kvartal i rad, men utan volymtillväxt är det svårt att hålla den utvecklingen vid liv, särskilt om engångsposter som tullåterbetalningen faller bort.
