Att tajma marknaden har varit en naggande fråga för investerare ända sedan aktierna började sin nedgång med cirka 25 % i januari i år. Det rätta svaret beror sannolikt på om Federal Reserve fullföljer sina planer på att höja sin referensränta till 4,5 % eller högre, vilket marknadsbaserade indikatorer och Feds senaste omgång prognoser förutspår.

De globala marknaderna är på helspänn över risken för en kris på tillväxtmarknaderna till följd av högre räntor och en amerikansk dollar på 20-årshögsta nivå, eller en nedgång på bostadsmarknaden på grund av stigande bolåneräntor, eller en kollaps av ett finansinstitut på grund av det värsta kaoset på obligationsmarknaden på en generation.

Se: En skenande amerikansk dollar skapar kaos på marknaderna: Varför den är så svår att stoppa.

Rädslan för att Fed skulle kunna få något i den globala ekonomin eller det finansiella systemet att ”gå sönder” har fått vissa att ifrågasätta om Fed framgångsrikt kan piska inflationen genom att höja räntorna i den mest aggressiva takten på årtionden utan att orsaka kollateral skada.

Feds ansträngningar piskar redan marknaderna nästan dagligen.

Den pågående volatiliteten på marknaderna gör det svårt att avgöra när köpmöjligheterna kan komma, säger Bill Sterling, global strateg på GW&K Investment Management.

Räntetoppen har betydelse för aktierna

En tillbakablick på hur Fed har hanterat penningpolitiken jämfört med sina egna prognoser ger goda skäl att vara skeptisk till förväntningarna kring när Fed kommer att gå tillbaka till en politik av penningpolitiska lättnader.

Det är viktigt att komma ihåg att aktier ofta har reagerat positivt när Fed har gått tillbaka till att sänka räntorna. Med en tidsperiod som sträcker sig tillbaka till augusti 1984 har S&P 500-indexet i genomsnitt stigit med mer än 17 % under de 12 månader (se diagram) som följde på en topp i fed-fondernas ränteintervall, enligt Sterling at GW&K och Fed-data.

FEDERAL RESERVE, FACTSET

Diagrammet visar också att Nasdaq Composite och Dow Jones Industrial Average steg kraftigt under året efter att Fed tog räntorna till sina högsta nivåer under tidigare penningpolitiska åtstramningscykler under de senaste 40 åren.

Samma sak gäller för obligationer, som historiskt sett har utvecklats bättre efter att Feds räntehöjningscykel nått sin topp. Sterling sade att avkastningen historiskt sett har gått tillbaka med i genomsnitt en femtedel av sitt värde, under de 12 månaderna efter att Feds styrräntor nådde sin topp.

En faktor som fortfarande skiljer dagens tid från 1980-talets ihållande inflation är den förhöjda nivån av geopolitisk och makroekonomisk osäkerhet. Som Tavi Costa, portföljförvaltare vid Crescat Capital, sade, komplicerar den försvagade amerikanska ekonomin, plus rädslan för att en kris ska bryta ut någonstans på de globala marknaderna, utsikterna för penningpolitiken.

Men när investerare tittar på marknader och ekonomiska data, sade Sterling att ”bakåtblickande” mått som det amerikanska konsumentprisindexet och indexet för personliga konsumtionsutgifter inte är lika användbara som ”framåtblickande” mått, som de breakeven-spreadar som genereras av inflationsskyddade statspapper, eller undersökningsdata som University of Michigan inflationsförväntningsindikator.

”Marknaden är fångad mellan dessa framåtblickande och uppmuntrande tecken på att inflationen kan komma att avta under nästa år, vilket ses i… [Treasury inflation-protected securities] avkastning”, sade Sterling.

Aktierna inledde den gångna veckan och det fjärde kvartalet med ett tvådagarsrally efter att de stora indexen slutade den 30 september på sina lägsta nivåer sedan 2020. Dessa vinster avtog under veckans lopp då Fed-tjänstemän och ekonomiska data underminerade investerarnas förväntningar kring en potentiell Fed-”pivot” bort från sitt program med aggressiva räntehöjningar. Aktierna slutade veckan högre, men med Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
bara stigit med 2 % från sin lägsta nivå den 30 september, medan S&P 500
SPX,
-2.80%
minskade sin veckovisa uppgång till 1,5 % och Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
avancerade bara 0,7 %.

Läs: Förhoppningar om en Fed-omläggning förvandlas till en känsla av rädsla på finansmarknaderna.

Minneapolis Fed-chefen Neel Kashkari och Fed-guvernören Christopher Waller har sagt att beslutsfattarna inte har för avsikt att överge sin plan för räntehöjningar, i vad som bara var den senaste omgången av hökaktiga kommentarer från högre tjänstemän vid Federal Reserve.

En del på Wall Street ägnar dock mindre uppmärksamhet åt vad ledande Fed-tjänstemän säger och mer uppmärksamhet åt marknadsbaserade indikatorer som statsskuldsräntor, relativa rörelser i statsobligationsräntorna och kreditförlustspreadar, bland annat från Credit Suisse Inc.
CS,
+13.05%.

Costa på Crescat Capital sade att han ser en växande ”ojämlikhet” mellan marknadernas tillstånd och Feds aggressiva retorik, med oddsen för en krasch som ökar för varje dag.

På grund av detta väntar han på att ”den andra skon ska falla”, vilket skulle kunna bli en viktig vändpunkt för marknaderna.

Han räknar med att en explosion slutligen kommer att tvinga Fed och andra globala centralbanker att backa från sin agenda för att strama åt politiken, som Bank of England gjorde för en kort stund förra månaden när den beslutade att injicera miljarder dollar i likviditet till gilts-marknaden – även om BoE förbereder sig för att fortsätta höja räntorna för att bekämpa inflationen.

Se: Bank of England tjänsteman säger att 1 biljon dollar i pensionsfondsinvesteringar hade kunnat raderas utan ingripande

Men innan det händer förväntar han sig att handeln med räntebärande värdepapper blir lika oordnad som den var under våren 2020, då Fed tvingades ingripa för att avvärja en kollaps på obligationsmarknaden i samband med att coronavirus-pandemin inleddes.

”Titta bara på skillnaden mellan statsobligationsräntorna jämfört med avkastningen på skräpobligationer. Vi har ännu inte sett denna spik som drivs av risken för betalningsinställelse, vilket är ett tecken på en helt dysfunktionell marknad”, sade Costa.

Se: Sprickor på finansmarknaderna ger bränsle åt debatten om huruvida nästa kris är oundviklig.

En enkel titt i backspegeln visar att Feds planer på räntehöjningar sällan blir som centralbanken förväntar sig. Ta det senaste året till exempel.

Medianprognosen för nivån på fed-funds-räntan i september 2021 var bara 30 baspunkter för ett år sedan, enligt Feds undersökning av prognoser. Det visade sig att dessa prognoser var fel med nästan tre hela procentenheter.

”Ta inte Federal Reserve på orden när du försöker förutse riktningen för Fed-politiken under nästa år”, sade Sterling.

Framåtblick till nästa vecka

När vi ser fram emot nästa vecka kommer investerarna att få lite mer insikt om läget i den amerikanska ekonomin och i förlängningen om Feds tänkande.

Amerikanska inflationsdata kommer att stå i centrum för marknaderna, med september månads konsumentprisindex på torsdag. På fredag kommer investerarna att få en uppdatering från University of Michigan’s undersökning om konsumenternas stämningsläge och dess undersökning om inflationsförväntningar.

Inflationsuppgifterna kommer att granskas särskilt noga eftersom investerarna brottas med tecken på att den amerikanska arbetsmarknaden faktiskt kan börja försvagas, enligt Krishna Guha och Peter Williams, två amerikanska ekonomer vid Evercore ISI.

Arbetsmarknadsrapporten för september på fredagen visade att den amerikanska ekonomin fick 263 000 nya jobb förra månaden och att arbetslösheten sjönk från 3,55 till 3,7 procent, men jobbtillväxten minskade från 537 000 i juli och 315 000 i augusti.

Men kommer inflationen att visa tecken på att nå en topp eller bromsa sin uppgång? Många fruktar att de nedskärningar av produktionskvoterna för råolja som OPEC+ införde tidigare i veckan kan driva upp priserna senare under året.

Samtidigt räknar Fed funds futures-marknaden, som gör det möjligt för investerare att satsa på takten i Feds räntehöjningar, med ytterligare en höjning av räntan med 75 baspunkter den 3 november.

Utöver detta förväntar sig handlare att Fed Funds-räntan kommer att nå sin högsta nivå i februari eller mars på 4,75 %, enligt Fed:s FedWatch-verktyget.