En version av det här inlägget var ursprungligen publiceradTKer.co.

Aktierna ökade förra veckan. S&P 500 steg med 4,7 %, vilket var den största veckovinsten sedan juni. Indexet har nu stigit med 4,9 % från den lägsta nivån på 3 577,03 vid stängning den 12 oktober. Det är dock fortfarande ned 21,8 % från stängningshöjden den 3 januari på 4 796,56.

När marknaderna är lika volatila som de har varitär det lätt att fastna i allt det som går bra eller dåligt för tillfället.

Och även om det inte är något fel med att hålla sig uppdaterad i nuet är detta inte rätt inställning för långsiktiga investerare i aktier.

”Investera inte i nuet”, Stanley Druckenmiller, den legendariska hedgefondförvaltaren som för närvarande leder Duquesne Family Office, sade. ”Det är inte nuet som driver aktiekurserna.”

Druckenmiller påpekade att detta är hans främsta råd till nya investerare.

I ett avsnitt av ”Hur ledare leder” podcast, Druckenmiller utvecklade detta (via Transkriptet):

”Jag lärde mig detta redan på 70-talet av min mentor. [Speros] Drelles. Jag var kemisk analytiker. När ska man köpa kemiföretag? Traditionellt på Wall Street är när vinsterna är stora. Man vill inte köpa dem när vinsterna är bra, för vad gör de när vinsterna är bra? De går ut och utökar kapaciteten. Tre eller fyra år senare finns det överkapacitet och de förlorar pengar. Vad händer när de förlorar pengar? Då har de slutat att bygga upp kapacitet. Så tre eller fyra år senare har kapaciteten minskat och deras vinstmarginaler har ökat kraftigt. Så man måste alltid föreställa sig världen så som den kommer att vara om 18-24 månader jämfört med nu. Om du köper det nu, köper du varenda modefluga i varje ögonblick. Om man däremot tänker på framtiden försöker man föreställa sig hur detta kan återspeglas på ett annat sätt i värdepapperspriserna.”

Detta är teoretiskt sett bra eftersom teorin säger att värdet på en aktie bör återspegla nuvärdet av ett företags framtida kassaflöden.

Historien fortsätter

Druckenmiller talar om att välja aktier. Men jag tror att hans ändå fungerar som en bra ram för brett diversifierade investerare som bearbetar makroinformation som kommer från ekonomiska data och vinstmeddelanden.

Arbetsmarknaden är stark 💪

Ett stort tema den senaste tiden har varit arbetsmarknadens styrka. Specifikt har den förhöjda nivå av lediga jobb signalerar behovet av att anställa, och den den låga nivån av uppsägningar signalerar en önskan om att hålla fast vid de anställda.

Se dessa citat från nyligen genomförda vinstsamtal (via The Transcript och RBC Capital Markets):

  • ”Jag skulle vilja notera vid denna tidpunkt, baserat på vårt resultat för Q3, att vi har sett nettointag bland våra kunder. Så vi har ännu inte sett någon uppkomst av recessionseffekter i vår kommersiella affärsverksamhet.” – UnitedHealth Group

  • ”Vi ser en positiv personalutveckling med 11 veckor i rad av nettoökning av antalet farmaceuter.” – Walgreens Boots Alliance

  • ”Vi gör inga stora nedskärningar i hela fabriken… Vi ser ingen anledning till stora drakoniska åtgärder.” – Morgan Stanley

Bloomberg rapporterat att Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup, JPMorgan Chase och Bank of America ökade antalet anställda under tredje kvartalet.

På samma sätt bekräftade den senaste veckans ekonomiska rapporter på hög nivå i stort sett dessa anekdoter. Första ansökningar om arbetslöshetsersättning sjönk förra veckan och fortsätter att ligga på låga nivåer. Federal Reserves Beige Book för oktober att sysselsättningen ”fortsatte att öka i en blygsam till måttlig takt i de flesta distrikt”. Undersökningar av tillverkningsföretag från NY Fed och Philly Fed båda uppgav att sysselsättningen ökade i deras respektive regioner i oktober.

Vad all denna personalförsörjning innebär för framtiden 🤔

Den motståndskraftiga arbetsmarknaden tyder på att efterfrågan i ekonomin fortsätter att vara robust.

Men det är nutid.

Hur är det med framtiden? Vad betyder detta 18-24 månader framåt i tiden?¹

Jag tror att det finns minst två grundläggande scenarier att tänka på.

  • Ett björnscenario: Det ekonomiska stillestånd vi befinner oss i utvecklas så småningom till en recession och vi får en längre period av svag efterfrågan. Företag som för närvarande ökar antalet anställningar eller vägrar att säga upp personal kan få se ett kraftigt resultatfall när svaga intäkter stöter på höga arbetskraftskostnader. vinstmarginalerna krossas..

  • Bullish scenario: Den ekonomiska stiltje vi befinner oss i visar sig vara kortvarig och tillväxten accelererar snart igen. Företag som behåller sina anställda eller ökar antalet anställda i dag behöver kanske inte konkurrera aggressivt om arbetskraft. på vad som borde vara en alltmer konkurrensutsatt arbetsmarknad. Eftersom de redan har extra kapacitet kommer dessa företag att gynnas av en hävstångseffekt på verksamheten, eftersom intäktstillväxten kommer med växande vinstmarginaler, vilket förstärker vinsttillväxten.

Vad som faktiskt händer beror på vart ekonomin är på väg, vilket i sig inte är lätt att förutsäga.

Men jag kan inte låta bli att tro att med tanke på det nuvarande läget gynnar utsikterna det mer optimistiska scenariot. Varför? Därför att budskapet från de ekonomiska uppgifterna och från företagsamerika är att efterfrågan fortsätter att vara större än kapaciteten att tillhandahålla. Tänk på detta citat från Feds oktoberrapport Beige Book: ”De övergripande förhållandena på arbetsmarknaden var fortsatt ansträngda, även om hälften av distrikten noterade en viss lättnad i fråga om svårigheter att anställa och/eller behålla personal. Konkurrensen om arbetskraft har lett till att konkurrenter eller konkurrerande branscher som kan erbjuda högre löner i viss mån har tagit över arbetskraften.”

Och se detta från Domino’s: ”Personalen är fortfarande en begränsning, men mitt förtroende för vår förmåga att lösa många av våra utmaningar med leveransarbete själva har ökat under de senaste kvartalen.”

Efterfrågan skulle alltså behöva sjunka avsevärt innan företagen får för mycket kostsam outnyttjad arbetskraft.

Vi kollar tillbaka om 18-24 månader.

Slutsatsen: aktier är en diskonteringsmekanism, som tar hänsyn till vad som förväntas hända och inte till vad som händer just nu. Oavsett om det är 18-24 månader framåt eller 20 år framåtär aktiemarknaden en satsning på en bättre framtid som ännu inte har förverkligats och prisberäknats. Nu är det inte särskilt tydligt vad som kommer att komma om 18-24 månader. (Lärdomen från de senaste 18-24 månaderna är att saker och ting verkligen kan gå fel..) Men långsiktig historia är mycket konsekvent när det gäller att lära oss att alltid visar sig vara bättre på lång sikt. än vad vi upplever i dag.

Mer från TKer:

Översyn av makrokorsningarna 🔀

Det fanns några anmärkningsvärda datapunkter från förra veckan att ta hänsyn till:

🚨 Varningstecken för recession. Conference Boards ledande ekonomiska index2 föll i september. Den genomsnittliga förändringen på sex månader var -0,5 %, en siffra som historiskt sett förknippas med recessioner. Från Ataman Ozyildirim från Conference Board: ”Den amerikanska LEI sjönk återigen i september och dess ihållande nedåtgående bana under de senaste månaderna tyder på att en recession blir alltmer sannolik före årsskiftet. LEI:s tillväxttakt på sex månader föll djupare in i negativt territorium i september, och svagheterna bland de ledande indikatorerna var utbredda. I en situation med hög inflation, avtagande arbetsmarknader, stigande räntor och stramare kreditvillkor förutspår The Conference Board att den reala BNP-tillväxten kommer att vara 1,5 procent på årsbasis 2022, för att sedan mattas av ytterligare under första halvåret nästa år.”

Under tiden, Bloombergs ekonomer uppskattar att att sannolikheten för att den amerikanska ekonomin kommer att gå in i en recession i oktober 2023 är 100 procent.

(Källa: Bloomberg)

📈 Bolåneräntorna fortsätter att klättra. Enligt Freddie Macökade det genomsnittliga 30-åriga lånet med fast ränta till 6,94 %, vilket är den högsta nivån sedan april 2002.

(Källa: Freddie Mac)

📉 En månatlig amortering på 2 500 dollar ger dig mindre. De stigande bolåneräntorna och de fortfarande höga bostadspriserna har gjort det oöverkomligt för många att köpa en bostad. Enligt Bloombergs Michael McDonough, kan en månatlig amortering på 2 500 dollar ge dig ett hem för 756 000 dollar i februari 2021. I dag får du en bostad för 455 000 dollar.

(Källa: @M_McDonough)

🏘 Försäljningen av bostäder fortsätter att sjunka. Enligt National Association of Realtors, försäljningen av tidigare ägda bostäder sjönk med 1,5 % i september till en årstakt på 4,71 miljoner enheter. Från NAR:s chefsekonom Lawrence Yun: ”Bostadssektorn fortsätter att genomgå en anpassning på grund av den kontinuerliga ökningen av räntorna, som överskred 6 % för 30-åriga fasta lån i september och nu närmar sig 7 %. Dyra regioner i landet känner särskilt av detta och ser större nedgångar i försäljningen.”

(Källa: @NAR_Research)

🏘 Bostadspriserna fortsätter att falla. Medianpriset för sålda bostäder sjönk till 384 800 dollar i september, vilket är en nedgång från det högsta priset i juni på 413 800 dollar. Medianpriset är dock fortfarande 8,4 % högre än förra årets nivå. För att bättre förstå varför dessa statliga inflationsdata verkar släpa efter dessa trender, läs denna.

(Källa: @NAR_Research)

🔨 Bostadsbyggandet fortsätter att svalna. Enligt Census Bureau, sjönk antalet påbörjade bostäder i september med 8,1 % jämfört med augusti och 7,7 % jämfört med året innan. Takten för nya bygglov ökade med 1,4 % från föregående månad, men var 3,2 % lägre än för ett år sedan.

(Källa: Census Bureau)

🛠 Byggherreförtroendet går djupare ner i botten. Från den NAHB: ”I en ytterligare signal om att stigande räntor, flaskhalsar i byggmaterial och förhöjda bostadspriser fortsätter att försvaga bostadsmarknaden, sjönk byggarnas stämning för tionde månaden i rad i oktober och trafiken av presumtiva köpare sjönk till den lägsta nivån sedan 2012 (exklusive tvåmånadersperioden våren 2020 i början av pandemin).” Från NAHB:s chefsekonom Robert Dietz: ”Medan vissa analytiker har föreslagit att bostadsmarknaden nu är mer ”balanserad” är sanningen att andelen husägare kommer att sjunka under de kommande kvartalen eftersom högre räntor och fortsatt förhöjda byggkostnader fortsätter att prissätta ut ett stort antal potentiella köpare.”

(Källa: NAHB via Bloomberg)

🛠 Tillverkningsindustrin har hållit sig uppe. Industriell produktion ökade med 0,4 % jämfört med månaden innan i september.

🛠 Men tillverkningsundersökningar är mer försiktiga. Enligt New York Feds oktoberrapport Empire State Manufacturing Survey, minskar tillverkningsverksamheten i New York-området.

(Källa: NY Fed)

Och enligt Philly Fed:s oktoberrapport Manufacturing Business Outlook Survey, tillverkningsverksamheten minskar i Mellanöstern i USA.

(Källa: Philly Fed)

Här är JPMorgan om avvikelsen mellan de hårda industriproduktionsdata och de mjuka tillverkningsundersökningsdata: ”Även om tidigare erfarenheter tyder på att detta gap sannolikt kommer att minska med en aktivitet som sjunker för att spegla budskapet från undersökningarna – desto mer med tanke på de skärpta finansiella villkoren – ger det överraskande stödet från den globala varuefterfrågan oss anledning till eftertanke.”

💼 Arbetslöshetsansökningarna är fortfarande låga. Första ansökningar om arbetslöshetsunderstöd ökade till 214 000 under veckan som slutade den 15 oktober, jämfört med 226 000 veckan innan. Även om siffran är upp från den lägsta nivån på 166 000 i mars, som var låg på sex decennier, ligger den fortfarande nära de nivåer som ses under perioder av ekonomisk expansion.

(Källa: DOL)

👍 Småföretag planerar att anställa. Enligt BofA, planerar en växande andel av småföretagarna att anställa under de kommande 12 månaderna.

(Källa: BofA)

🤾♀️ Mindre arbete, mer fritid. NY Fed undersökte nyligen hur amerikanerna har ändrat sitt sätt att använda sin tid sedan COVID-19 kom till. Från deras blogginlägg: ”Minskningen av antalet arbetstimmar utanför hemmet uppvägs endast delvis av en ökning av antalet arbetstimmar i hemmet… För det andra ser vi en betydande ökning av fritid och sömn. Ökningen av fritiden var särskilt uttalad bland yngre amerikaner, som rapporterade att de spenderade mer tid på sociala evenemang, åt på restauranger eller barer och tränade. Äldre åldersgrupper tenderade å andra sidan att avsätta mer tid till icke-marknadsrelaterat arbete, t.ex. aktiviteter i samband med barnomsorg, underhåll av hushållet, reparationer och matlagning.”

(Källa: NY Fed)

👶 Pandemisk ”baby bump”. Från den NBER: ”Även om fertilitetstalen minskade under 2020 verkar dessa minskningar återspegla minskningar av resandet till USA. barnafödandet i USA bland utlandsfödda mödrar minskade omedelbart efter att spärrningarna började – nio månader för tidigt för att återspegla pandemins effekter på befruktningar. Vi finner också att COVID-pandemin resulterade i en liten ”babybump” bland USA-födda mödrar. Baby bump 2021 är den första större vändningen i de sjunkande amerikanska fertilitetssiffrorna sedan 2007 och var mest uttalad för förstfödda och kvinnor under 25 år, vilket tyder på att pandemin ledde till att vissa kvinnor bildade familj tidigare. Över 25 års ålder var babybubblan också uttalad för kvinnor i åldrarna 30-34 år och kvinnor med högskoleutbildning, som hade större sannolikhet att dra nytta av att arbeta hemifrån.”

(Källa: NBER)

💰 Passiva investeringsbesparingar hopar sig. Från S&P Dow Jones Index: ”Bland de många fördelarna med indexering är dess låga kostnad i förhållande till aktiv förvaltning. I takt med att indexeringen har vuxit har investerarna gynnats avsevärt genom att spara på avgifter och undvika underprestationer. Vi kan uppskatta avgiftsbesparingarna varje år genom att ta skillnaden i kostnadskvot mellan aktiva och indexerade aktiefonder och multiplicera denna skillnad med det totala värdet av indexerade tillgångar för S&P 500, S&P 400 och S&P 600. När vi aggregerar resultaten kan vi konstatera att den ackumulerade besparingen i förvaltningsavgifter under de senaste 25 åren är 357 miljarder dollar.”

(Källa: SPDJI)

👍 Resultatet för Q3 slår förväntningarna. Från FactSet, ”För Q3 2022 (där 20 % av S&P 500-företagen rapporterar faktiska resultat) har 72 % av S&P 500-företagen rapporterat en positiv överraskning av vinsten per aktie och 70 % av S&P 500-företagen har rapporterat en positiv överraskning av intäkterna.”

(Källa: FactSet)

(Källa: FactSet)

👎 Men 2022 och 2023 års vinstförväntningar är på väg ner. Analytikernas uppskattningar av helårsvinsterna för 2022 och 2023. fortsätter att sjunka.

(Källa: FactSet)

(Källa: FactSet)

👍 Men men: Trots nedrevideringarna av vinstprognoserna för 2022 och 2023 räknar analytikerna fortfarande med att vinsten kommer att öka med 6,7 % på årsbasis 2022 och 7,3 % 2023.

(Källa: FactSet)

(Källa: FactSet)

Att sätta ihop allt 🤔

Den stramare penningpolitiken från Federal Reserve fortsätter att ha en otvetydigt negativ inverkan på bostadsmarknaden eftersom högre bolåneräntor kyler ner aktiviteten. Men det har också den av centralbanken avsedda effekten att att kyla ner priserna.

Tillverkare är försiktiga när det gäller utsikterna för ekonomin, men den faktiska aktiviteten är fortfarande motståndskraftig.

Arbetsmarknadsindikatorerna fortsätter att vara stabila.

Tyvärr… att vissa delar av ekonomin är benägna att växa, vilket hindrar inflationen från att sjunka snabbare. Och de aggregerade inflationsmåtten är fortfarande mycket höga..

förbereda sig på att saker och ting kommer att svalna med tanke på att Fed är tydligt beslutsam i sin kampen för att få inflationen under kontroll. Riskerna för en recession kommer att fortsätta att öka och analytiker kommer att fortsätta att minska sina vinstprognoser. För tillfället är allt detta en för aktiemarknaden. och ekonomin tills vi får ”övertygande bevis” att inflationen verkligen är under kontroll.

Den goda nyheten är att det fortfarande finns starka argument för att alla nedgång inte kommer att bli en ekonomisk katastrof.. Detta bekräftas av det faktum att det inte har skett någon kollaps av industriell verksamhet eller konsumentutgifter, vilket har stödts av den motståndskraftig arbetsmarknad och stigande inkomster.

Och medan marknaderna har haft ett fruktansvärt år hittills, de långsiktiga utsikterna för aktier fortsätter att vara positiv..

För mer information, se förra veckans TKer macro crosscurrents ”

1. I sitt citat talar Druckenmiller om sin tid som analytiker som täcker kemikalier, en relativt kapitalintensiv bransch. Företag i denna bransch investerar i mycket dyra anläggningar och utrustning med avsikt att använda allt i flera år. Dessa kostnader försvinner inte under lågkonjunkturer. Arbetskraftskostnaderna är lite annorlunda i och med att företagen har möjlighet att säga upp anställda.

2. Här finns mer information från Conference Board: ”LEI är en prediktiv variabel som förutser (eller ”leder”) vändpunkter i konjunkturcykeln med cirka 7 månader… De tio komponenterna i Conference Board Leading Economic Index® för USA inkluderar: Genomsnittliga veckotimmar inom tillverkningsindustrin; Genomsnittliga veckoanmälningar till arbetslöshetsförsäkringen; Tillverkarnas orderingång för konsumtionsvaror och material; ISM® Index of New Orders; Tillverkarnas orderingång för icke-försvarsrelaterade kapitalvaror exklusive flygplansorder; Byggnadstillstånd för nya privata bostäder; S&P 500® Index of Stock Prices; Leading Credit Index™; Räntespridning (10-åriga statsobligationer minus federal funds rate); Genomsnittliga konsumentförväntningar på affärsförhållandena.”

En version av det här inlägget var ursprungligen publiceradTKer.co.

Mer från TKer:

Läs de senaste finansiella och affärsmässiga nyheterna från Yahoo Finance

Följ Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, och YouTube