(Bloomberg) — En känsla av övertygelse om att obligationer bör köpas hjälper fondförvaltare att lägga det värsta året på en generation bakom sig.

Mest lästa från Bloomberg

Även om Federal Reserve har klargjort att den har för avsikt att höja räntan ytterligare för att säkerställa fortsatta framsteg när det gäller inflationen, och att den inte överväger de eventuella räntesänkningar som handlarna räknar med, belönas investerarna redan för att de ser värdet på statsobligationsmarknaden. I och med veckans höjning till 4,25-4,5 % överstiger centralbankens intervall för federal funds rate de högst avkastande statspappren – en varning till investerarna om att inte vänta längre med att köpa.

Vid flera tillfällen den här veckan försvann intradagsspikar i avkastningen snabbt, ett tecken på att köparna kastar sig över dem. Den första inträffade efter Feds beslut i onsdags, sporrad av beslutsfattarnas uppåt reviderade medianprognoser för den slutliga toppen för styrräntan och för inflationen. Under de två följande dagarna orsakade en djup försäljning av statsobligationer från euroområdet, som utlöstes av hökaktiga kommentarer från Europeiska centralbanken, endast en tillfällig sänkning av de amerikanska räntorna. En kraftig minskning av volatiliteten i statspapper under veckan efter Feds beslut ökade investerarnas förtroende för att räntorna inte kommer att nå nya toppar.

Intresset för att köpa obligationer återspeglar uppfattningen att inflationen förmodligen har nått sin topp och kommer att sjunka kraftigt, även om Fed inte är redo att dra den slutsatsen. Även att höjningen av styrräntan med fyra procentenheter sedan mars sår frön till en recession som så småningom kommer att leda till räntesänkningar, om inte 2023 så 2024.

”Vi tror att utsikterna för 2023 börjar ljusna”, säger Marion Le Morhedec, global chef för räntefrågor vid AXA Investment Managers SA. Den räntehöjning vi sett i år ”bidrar till att göra obligationsmarknaden mer attraktiv” och centralbankernas åtstramning ”verkar till största delen ligga bakom oss”.

Historien fortsätter

Med undantag för tvååriga obligationer – som är mer känsliga än räntor med längre löptider för nivån på Feds styrränta – är räntorna över hela statsobligationsspektrumet tillbaka under 4 %. Den tvååriga toppade på nästan 4,80 % förra månaden, den tioåriga nära 4,34 % i oktober, båda fleråriga toppnivåer. Den motsvarande nedgången i obligationspriserna raderade så mycket som 15 % av värdet på Bloomberg Treasury Index i år. Även om förlusten har minskats till cirka 11 % är det fortfarande den värsta förlusten i indexets fem decennier långa historia.

Den tioåriga obligationens avkastning närmade sig 3,40 % den här månaden, med stöd av tecken på måttlig inflation i rapporterna om konsumentprisindex för oktober och november, och Fed-chefen Jerome Powell som gav en förhandsvisning av den långsammare takten i räntehöjningarna som centralbanken antog med sin höjning med en halv procentenhet den 14 december.

Förvisso höjer nedgången i avkastningen från sina toppnivåer insatserna för investerare som tror att det är dags att köpa nu. De nya medianprognoserna från Fed-politikerna som offentliggjordes efter veckans möte visade att de förväntar sig en högre topp för fed funds rate på 5,1 % nästa år för att klara av en ökad kärninflationsprognos till 3,5 %.

Powell betonade på presskonferensen efter mötet att eftersom arbetsmarknaden ännu inte har visat några meningsfulla tecken på att mjukna är det oklart hur länge styrräntan behöver ligga kvar på sin eventuella topp. Samtidigt inkluderar policymakarnas medianprognoser för 2024 en sänkning av styrräntan till 4,125 procent.

”Ett tioårigt lån på 3,5 % ser lite för lågt ut, men samtidigt är det svårt att se ett tryck uppåt på statsobligationsräntorna när inflationen börjar samarbeta”, säger Andrzej Skiba, chef för BlueBay-teamet för amerikanska räntebärare vid RBC Global Asset Management.

Nästa vecka väntas uppgifter om personliga inkomster och utgifter för november visa en minskning av kärninflationen till 4,6 %, den lägsta nivån sedan oktober 2021. Enligt University of Michigans sentimentsundersökning för december, som ska revideras nästa vecka, förväntar sig konsumenterna en inflation på 4,6 % under nästa år, vilket också är den lägsta nivån på över ett år.

Marknadsimplicerade inflationsförväntningar har också avtagit, med en brytningsränta för femåriga inflationsskyddade statspapper som närmar sig sina lägsta nivåer från år till år runt 2,20 %. Det tyder på att investerarna har förtroende för att Fed kommer att lyckas brottas med KPI-kvoten, 7,1 % i november, vilket är ytterligare en nedgång från toppnoteringen på 9,1 % i juni.

San Francisco Fed-chefen Mary Daly sade i ett tal på fredagen att centralbanken fortfarande är långt ifrån sitt prisstabilitetsmål och har ”en lång väg att gå”. Obligationshandlare var inte oroliga.

Säsongsdynamiken komplicerar dock analysen, sade Michael de Pass, chef för linjära räntor på Citadel Securities.

Den optimistiska tonen på obligationsmarknaden ”kan återspegla flöden i slutet av året då pengar flyttas in i obligationer i samband med låg likviditet”, sade han.

Men efter 400 baspunkters räntehöjningar utgör en hökaktig Fed inte längre samma grad av fara för obligationsinvesterare som tidigare, vilket gör att de kan dra andra slutsatser.

”Fed har i stort sett kommit ikapp situationen på marken”, sade de Pass. ”Marknaden tror att ekonomin och arbetsmarknaden kommer att försämras betydligt mer väsentligt än vad Fed gör.”

Vad man ska titta på

  • Ekonomisk kalender:

    • 19 december: NAHB:s bostadsmarknadsindex

    • 20 december: Bostadsbyggandet

    • 21 dec: MBA:s ansökningar om hypotekslån, bytesbalans, försäljning av befintliga bostäder, Conference Board:s konsumentförtroende.

    • 22 december: Slutrevidering av BNP för tredje kvartalet, veckovisa arbetslöshetsansökningar, ledande index, Kansas City Fed:s tillverkningsaktivitet.

    • 23 december: Personliga inkomster och utgifter, order på varaktiga varor, försäljning av nya bostäder, University of Michigan sentiment survey.

  • Fed kalender:

  • Auktionskalender:

    • 19 december: 13-veckor, 26-veckorssedlar

    • 21 december: 17-veckors växlar; 20-årig obligation.

    • 22 december: 4- och 8-veckors växlar; 5-åriga TIPS

©2022 Bloomberg L.P.