(Bloomberg) — Federal Reserve-chefen Jerome Powell har historien på sin sida när han och kollegorna är oense med Wall Street om hur länge räntorna kommer att vara höga 2023.

Mest lästa från Bloomberg

Efter den snabbaste penningpolitiska åtstramningen sedan 1980-talet ser centralbanken ut att på onsdag höja sin styrränta med 50 baspunkter i en nedtrappning efter fyra raka höjningar med 75 baspunkter för att dämpa inflationen.

En sådan åtgärd – som tjänstemännen ofta har flaggat för – skulle höja räntan till ett målintervall på 4,25-4,5 procent, den högsta nivån sedan 2007. De kommer också sannolikt att signalera ytterligare 50 baspunkters åtstramning nästa år, enligt ekonomer som Bloomberg har frågat, och en förväntan om att när de väl nått denna topp kommer de att hålla sig i styr under hela 2023.

Finansmarknaderna är eniga om den kortsiktiga visionen, men ser en snabb reträtt från toppräntorna senare nästa år. Den kollisionen kan bero på att investerarna förväntar sig att pristrycket ska lätta snabbare än Fed, som oroar sig för att inflationen ska visa sig vara klibbig efter att ha blivit bränd av ett felaktigt beslut att den skulle vara övergående. Det kan också återspegla satsningar på att den stigande arbetslösheten kommer att bli en viktigare fråga för Fed.

Den här veckans möte i Washington är ett nytt tillfälle för Powell att hamra hem sin ståndpunkt att tjänstemännen förväntar sig att hålla räntorna höga för att besegra inflationen – vilket han gjorde i ett tal den 30 november då han betonade att politiken skulle förbli restriktiv ”under en tid”.

Under de senaste fem räntecyklerna var den genomsnittliga hållningen vid en toppränta 11 månader, och det var perioder då inflationen var mer stabil.

”Fed har drivit budskapet att styrräntan troligen kommer att ligga kvar på toppnivån ett tag”, säger Conrad DeQuadros, senior ekonomisk rådgivare vid Brean Capital LLC. ”Det är den del av budskapet som marknaden konsekvent inte har förstått. Uppskattningarna av i vilken grad inflationen kommer att sjunka är alltför optimistiska.”

Berättelsen fortsätter

I spänningen mellan Fed-kommunikation och investerare finns två olika visioner om ekonomin efter pandemin: Marknadssynen visar en trovärdig centralbank som snabbt sätter inflationen på väg mot sitt 2-procentsmål, eventuellt med hjälp av en mild recession eller disinflationskrafter som hållit priserna låga i två decennier.

Finansmarknaderna ”prissätter helt enkelt en normal konjunkturcykel”, säger Scott Thiel, chefstrateg för räntebärande värdepapper vid BlackRock Inc, världens största kapitalförvaltare.

En konkurrerande åsikt säger att utbudsbegränsningar kommer att vara en inflationsdrivande kraft i månader och kanske år eftersom omdragna försörjningsgränser och geopolitik påverkar kritiska insatsvaror, från chips och arbetskraftsresurser till olja och andra råvaror.

Enligt denna tes kommer centralbankerna att vara försiktiga med framsteg när det gäller inflationen, som kanske bara är tillfälliga och kan vara sårbara för uppkomsten av nya friktioner som gör att pristrycket dröjer sig kvar.

”Strategisk konkurrens” är inflationsdrivande, säger Thiel. ”Vi förväntar oss att inflationen kommer att vara mer ihållande, men vi förväntar oss också att volatiliteten i inflationen, och för den delen ekonomiska data mer allmänt, kommer att vara högre.”

Swaphandlare satsar för närvarande på att räntan kommer att ligga strax under 5 % under perioden maj-juni, med en fullständig minskning med en fjärdedels procentenhet omkring november och med en styrränta som nästa år slutar på cirka 4,5 %.

Det skulle innebära en ovanligt snabb segerförklaring över inflationen som nu är tre gånger högre än Feds mål på 2 %.

”Terminskurvan är en manifestation av framgången eller misslyckandet för FOMC:s kommunikationspolitik”, säger John Roberts, Fed Board’s tidigare chefmakromodellerare som vet nu driver en blogg och rådgör med investeringsförvaltare, med hänvisning till Federal Open Market Committee.

Det är också inte bara tidpunkten för när nedskärningarna ska börja, utan även hur mycket penningmarknadshandlare ser komma som är bortom de historiska normerna. De över 200 baspunkter av kommande Fed-räntesänkningar som nu är inprisade i terminsmarknaderna är det mest framtidsinriktade i någon politisk lättnadscykel fram till 1989, enligt Citigroup Inc.

Terminskontrakten innebär att Feds räntesänkning slutar runt mitten av 2025, enligt Bloombergs uppgifter.

Fed-tjänstemännen har inte helt uteslutit en snabb inbromsning av inflationen. John Williams, ordförande för New York Fed, sade att han förväntar sig att inflationstakten kommer att halveras nästa år till cirka 3-3,5 procent.

Inflationen i varupriserna har börjat svalna, och de mjukare räntorna för nya hyresavtal för hus och lägenheter bör så småningom ge sig till känna i lägre rapporterade boendekostnader. Tjänstepriserna, minus energi och boende, ett riktmärke som Powell lyfte fram i ett tal nyligen, bromsade in i oktober.

Investerarna är också optimistiska när det gäller pristrycket. Prissättning av inflationsswappar och Treasury Inflation Protected Securities förutspår att konsumentpriserna sjunker kraftigt nästa år.

Men det finns också tecken på att vägen tillbaka till Feds 2-procentsmål kan bli lång och krokig.

Arbetsgivarna lade till arbetstillfällen i en takt av 272 000 per månad under de senaste tre månaderna. Det är långsammare än genomsnittet på 374 000 under de tre föregående månaderna, men fortfarande robust och en anledning till att efterfrågan håller i sig.

Historiskt sett, konstaterar Fed-tjänstemännen, har inflationen en klibbig kvalitet, vilket innebär att det tar lång tid att vrida ut den ur de miljontals prisbeslut som företag och hushåll fattar varje dag.

De mäter också att deras politik har uppnåtts genom att säkra en inflation på 2 %, inte 3 %, och kan vara ovilliga att börja sänka lånekostnaderna om inflationen fastnar över målet.

Williams sade till exempel att han inte förväntar sig några sänkningar av referenslåneräntan förrän 2024, även om han förväntar sig en nedgång i inflationsmåtten nästa år.

”Folk gillar att fokusera på att saker och ting ska gå tillbaka till där de var. Men trenden” med högre räntor ”kan pågå ganska länge”, sade Kathryn Kaminski, chefsforskningsstrateg och portföljförvaltare på AlphaSimplex Group. ”Det är något som folk underskattar.”

–Med hjälp av Alex Tanzi och Simon White.

©2022 Bloomberg L.P.