De amerikanska aktierna inledde det fjärde kvartalet med kraftiga uppgångar när Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+2.38%
verkar vara på väg mot sitt största tvådagarsrally på över 2½ år.

Men hur frestande det än kan vara att kalla aktierna för en botten, sa Nicholas Colas, medgrundare av DataTrek Research, på tisdagen att investerare bör förbereda sig för mer blodbad på kort sikt eftersom flera pålitliga historiska tecken på en hållbar botten fortfarande saknas på marknaderna.

Värderingarna är fortfarande för höga, sade Colas, och även om 2022 har sett en enorm dubbelriktad volatilitet i aktierna, tenderar skarpa rörelser uppåt historiskt sett att signalera att mer volatilitet kan vara på gång för aktierna.

Se: Wall Streets ”skrämselmätare” signalerar fortfarande inte att börsens botten är nära, enligt analytiker.

”Hur glada vi än är över att de amerikanska aktierna hade en trevlig studs i dag, är det bäst att betrakta den här rörelsen som ännu en dag i ett tufft år”, sade Colas.

Även om de har varit extremt vanliga sedan början av 2022, är historiskt sett enskilda sessioners framsteg på 2 % eller mer en relativ sällsynthet för marknaderna. Sedan 2013 har år som innehållit färre endagsförskott på 2 % eller mer tenderat att resultera i starkare resultat under årets lopp, sade Colas.

Det enda undantaget var 2020, då S&P 500 noterade 19 dagliga uppgångar på 2 % eller mer. Colas hävdade dock att de flesta av dessa överdimensionerade rörelser inträffade under årets första hälft, då marknaderna fortfarande var i uppryckning efter COVID-19-pandemins utbrott.

Under andra halvåret såg S&P 500 överdrivna rörelser under endast två sessioner, vilket Colas visar i diagrammet nedan, med hjälp av data från DataTrek.

År

S&P 500 totalavkastning

Antal dagar med en rörelse på 2 % eller mer

2013

+32%

1

2014

+14%

2

2015

+1%

3

2016

+12%

4

2017

+22%

0

2018

-4%

4

2019

+31%

2

2020

+18%

19 (men endast 2 under H2)

2021

+28%

2 dagar

2022

-22,8 % (kursrörelse till och med måndag utan återinvesterade utdelningar)

14 dagar

”En stark 1-dagars S&P-rally (+2%) är helt enkelt INTE ett tecken på en sund marknad”, skrev Colas.

Hur vet vi att botten är nådd?

När långsiktiga bottnar har nåtts har aktierna tidigare vanligtvis hälsat dem med en stor intradagsrörelse på minst 3,5 %. Detta gällde för cykelns bottennivåer som kom i oktober 2002, mars 2009 och mars 2020.

Baserat på detta riktmärke var måndagens studs inte tillräckligt stor för att signalera en meningsfull vändpunkt.

Dagen efter cykelns lägsta nivå

S&P 500 prestanda

10 oktober 2002

+3.5%

10 mars 2009

+6.4%

24 mars 2020

+9.4%

Genomsnitt

+6.4%

Värderingarna är fortfarande historiskt rika

Colas hävdade också att aktierna fortfarande är relativt högt värderade utifrån ett populärt mått på cykliskt justerade aktievärderingar.

Istället för att använda förväntade framtida vinster, eller vinst på tolv månader, baseras Shiller-kvoten på det inflationsjusterade genomsnittet av företagsvinsterna under de senaste tio åren.

Enligt Shillers PE-kvot ligger den långsiktiga genomsnittliga värderingen för aktier som går tillbaka till 1870-talet på mellan 16 gånger och 17 gånger den konjunkturrensade vinsten. I fredags handlades S&P 500 – som skapades 1957 – till 27,5 gånger vinsten, och efter måndagens rally handlades den till 28,2 gånger, sade Colas.

Betyder detta att aktierna nu är tillräckligt billiga för att motivera köp? Det beror på ens makrosyn, sade Colas. Men det enda som investerare kan vara säkra på är att aktierna har lämnat den värderingsmässiga ”farozonen” norr om 30 gånger den genomsnittliga justerade långsiktiga vinsten.

DATATREK

Hur är det med VIX?

De två senaste långvariga perioderna av svaghet på marknaden ger en viss insikt om hur rörelser i Cboe Volatility Index, även känt som VIX,
VIX,
-2.49%
kan utspela sig när investerare försöker förutse när den slutgiltiga marknadsbotten kan komma.

Under dot-com-kraschen upplevde VIX ”en rad rullande toppar som gjorde att marknadens förtroende och värderingar minskade”. I slutändan tog det 2½ år innan aktierna nådde botten efter att kurserna nått sin topp i mars 2000.

Som jämförelse kan nämnas att efter finanskrisen 2008 nådde marknaderna botten snabbare – men inte förrän VIX nådde en topp på över 80, mer än dubbelt så mycket som intradagshögsta från juni.

”Hur smärtsamt det än kan vara under de kommande månaderna kan långsiktiga investerare inte klandras för att de hoppas att 2022 ser mer ut som 2007 – 2009 än som 2000 – 2002”, sade Colas.

De amerikanska aktierna är på väg mot en uppgång i rad på tisdagen, med S&P 500
SPX,
+2.65%
upp 2,9 % till 3 784, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+2.38%
upp 2,6 % till 30 258 och Nasdaq Composite
COMP,
+2.96%
upp 3,3 % till 11 174.

Marknadsstrateger har tillskrivit aktiernas återhämtning till en nedgång i obligationsräntorna som underblåsts av förväntningar om att Fed kan behöva ”svänga” mot mindre aggressiva räntehöjningar.

Neil Dutta, chef för amerikansk ekonomisk forskning vid Renaissance Macro Research, sade i ett meddelande till kunder på tisdagen att Reserve Bank of Australias mindre än väntade räntehöjning under natten var den senaste i en rad ”vinster” för investerare som satsar på en Fed-”pivot”.

”Det här är fantastiskt, men i bakhuvudet tänker jag att det här kan omöjligt vara i längden”, skrev Dutta.

Läs: Hur ser en pivot ut? Så här formulerade Australiens centralbank en duvaktig överraskning.

Colas berättade för sina kunder förra veckan att VIX skulle behöva stänga över 30 under åtminstone några sessioner i rad innan en ”handlingsbar” återhämtning kunde komma.

Se: Wall Streets ”skrämselmätare” kan vara nyckeln till tidpunkten för nästa återhämtning på marknaden. Här är varför.

Den uppmaningen slutade med att vara korrekt. Men tyvärr har den stängning över 40 på VIX som Colas har väntat på sedan i våras ännu inte kommit.